央妈们的印钞黑武器 海珠人网站：源自网络 路财主 华尔街俱乐部 2019-01-25 因为纸币本身一文不值，所以任何一种有信用的纸币，都必须要有可靠的抵押物。 那么，什么样的资产能够被央行用作抵押物——换句话说就是，央行到底都用什么作为印钱的基础？ 一般而言，到各大央行网站查询央行的资产负债表，分析其“资产（Assets）”类别，就可以知道央行们是拿什么东西作为印钞的基础，每一类资产所占的比例是多少……根据我在世界主要央行网站所看到的资料，日本央行是把纸币抵押品列举得最清晰简洁的一家，所以我们不妨就以日元为例，看看央行拿什么作为抵押物来发行纸币。 截止2018年10月10日，日本央行资产负债表总规模高达547万亿日元（见下表），这意味着日本央行发行了547万亿日元货币。  gold,黄金，cash现款，japanese govemment secunities 日本政府有价证券，commercialpaper 商业票据，corporate bonds 公司债券，pecuniary trusts(stocks held as trust property) 金钱信托(作为信托财产持有的股票),pecuniary trusts(indes-linkedexchange-traded funds held as trust propety) 金钱信托(以信托形式持有的关联交易所买卖基金),pecuniary trusts(japan real estate investment trusts held as trnstproperty) 金钱信托(日本不动产投资信托作为trnst物业持有),loans(excluding those to the deposit lnsurance corporation) 贷款(存款保险公司除外) ,foreign currency assets 外币资产 ,deposits witg agents 存款witg代理 ,others 其他,total 合计. 
不过，央行上阵购买商业票据，已经偏离了央行的中立原则，是一种明显的利益输送——美联储购入MBS，相当于央行印钞帮助这些地产投资公司融资，压低了房地产行业融资成本，也抬高了这些商业票据的价格。 第五项，企业债，日本央行的这部分抵押品总价值约3.187万亿元。 “富可敌国”对如今的企业来说绝非玩笑，苹果公司市值达到1.1万亿美元，而亚马逊、谷歌等也不遑多让，这已经超越G20之外的所有经济体GDP。如苹果这样的企业，现金流每年高达几百亿美元，他们发行债券，信用肯定比世界上绝大多数国家的评级还要高。 不仅仅是一个苹果公司而已，许多上市公司也都拥有良好的现金流和利润，他们所发行的债券安全性很高，央行完全可以买下来做抵押品发行货币。 当然，央行购买信用债和购买商业债券一样，存在着偏离中立性原则的问题，说白了就是利益输送——压低了市场上信用债的融资成本，也提高了信用债的价格，让一小撮人得到利益而大部分人因货币增发而利益受损。 广义来说，企业债还包括了众多金融企业所发行的债券，这些企业通常受到央行的监管，其债券的安全性可控，在不得已的情况下也会成为央行的购买标的——最典型的，莫过于中国的三大政策性银行（国开行、进出口行、农发行）所发行的金融债，很多时候和国债一样，被视为中国风险资产定价的基础。 目前来看，5大央行中在企业信用债购买上走得最远的是欧央行和天朝的央行。 
对比日本央行的资产负债表结构项目，你会发现—— 天朝的资产，除外汇、黄金之外，都是些什么对存款银行债权、对非金融机构债权，全都不知道到底是啥玩意儿！ 对！要的就是让你看不懂，就没法像我这样瞎逼逼了。 日本的那种，叫分析性资产负债表，相当于告诉你，我上街买了肉买了青菜还买了2两酒，你知道我要做顿好吃的；咱们天朝这种呢，叫职能性资产负债表——就是告诉你我上街去买东西了，但你要问买了啥，对不起，无可奉告！ 从图上能看出来的是，人民银行的资产中占比最大的“外汇”，但其比重自2014年以来在迅速下降，而“对存款银行债权”却在不断扩大。 关于中国将来印钞可能采用什么做抵押，我写过一篇文章，具体请点击： “这下让你把央妈看个透！” 
不过，这里可以再梳理一次——下面的排名有先后顺序，可能性大的往前排。 1）目前以及接下来2年，外汇很可能还是货币抵押品的第一主力，目前约占60%左右； 2）国债+地方债（均属政府债务）会逐渐接力，在人民银行的资产中占越来越大的比重，目前约占15-20%左右（纯靠猜）； 3）这两年“棚改”“三农”建设的钱花了不少，国开行、农发行均发行很多债券，政策性金融债肯定相当一部分已经进入央妈的麻辣粉、酸辣粉、逆回购的印钞工具箱，只是我们不知道而已——虽然说，因为这两家银行太特殊，用他们的债券印钞相当于给自己印，但特色主义应该不在乎这种情况； 4）铁老大现在债务缠身，现在快到了连利息都还不上的地步了，如果真到了这一步，就和地方债一样，政府支持机构债券（铁路债）肯定会被纳入央行抵押品； 5）高等级的企业信用债，其实我们各种粉和逆回购，估计一直都在抵押，但因为中国债券市场不发达，这部分量估计早就给利用得差不多了； 6）中国银行间的各种商业票据、承兑汇票等，我们的各种粉和逆回购应该也是一直在用，但这种期限都很短，要来回搞公开市场操作； 7）直接印，就是由央行根据各大银行规模，直接分配额度，美其名曰“再贷款”； 8）商业银行信贷资产，这块儿中国还没有开始证券化，目前看有点难，当年美帝就是因为MBS引发了次贷危机，我们的领导从来都是躲着蛇走——当然，也有可能领导突然出一个政策，大家一哄而上，N个万亿的商业机构债券就出来了； 9）与地方政府关系紧密的城投债、中小企业债以及其他相对靠谱点儿的企业债券，6.1的时候不就说了要放宽小微企业、三农企业债券的抵押资格么？ 10）股市若跌到2000点以下，央妈有很大可能直接印钞买股票； 11）用更多黄金或其他实物资产作抵押印钞，不过信用货币时代这个可能性实在有点小； …… 差不多就这11种印钞抵押模式了。 |
